2、18年7月到19年1季度：强调保障城投平台合理融资需求，但仍以严控新增地方政府隐性债务作为前提底线。
18年7月份开始政策向宽信用、稳杠杆过渡。国务院常务会议强调保障融资平台合理融资需求、中央政治局会议也提及去杠杆要把握好力度和节奏。随后银保监会发布76号文、国办发布101号文更细化的落实中央相关的政策规定。但是我们也看到此次保障城投平台合理融资是以不增加地方政府隐性债务为前提。同时财政部也一直在严控地方政府隐性债务增长。8月2日财政部部长刘昆文章表示：在防控地方政府隐性债务风险方面，“一方面，坚决遏制隐性债务增量。……决不允许以新增隐性债务方式上新项目、铺新摊子。另一方面，积极稳妥化解存量隐性债务。坚持谁举债谁负责，严格落实地方政府属地管理责任……通过盘活各类资金资产化解存量隐性债务。18年8月，交易商协会发布自律处分信息，对被审计署点名涉及政府违规融资的湖南邵阳城投进行处罚。处罚理由是多期债务融资工具募集资金用途变更产时间未披露，给予公司及责任人严重警告和暂停业务7个月处分。具体来看，
16年财政部持续强调严控地方政府违规融资以来，中央层面首次明确和正面提及平台合理融资的保障问题。18年7月23日召开国务院常务会议，部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展。会议主要内容为，一、积极财政政策要更加积极；二、稳健的货币政策要松紧适度；三、拓展小微企业融资担保规模，四、坚决出清“僵尸企业”。会议还特别提出要有效保障在建项目资金需求，督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。同年10月份，中央政治局会议也要求“财政政策在扩大内需和结构调整上发挥更大作用，做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来”。会议强调“坚定做好去杠杆工作”，但同时也要求“把握好力度和节奏”，避免监管共振和暴力去杠杆。
银监会发布76号文进一步推进信贷服务实体经济。18年8月17日银保监会发布《中国银保监会办公厅关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》（银保监办发〔2018〕76号），提出提升金融服务实体经济质效，实现金融与实体经济良性循环的九项要求。其中第三条提到，“支持基础设施领域补短板，推动有效投资稳定增长。在不增加地方政府隐性债务的前提下，加大对资本金到位、运作规范的基础设施补短板项目的信贷投放。……积极配合地方政府对在建基础设施项目的建设情况和融资需求进行调查分析，按照市场化原则满足融资平台公司的合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。”文件是对政治局会议精神的细化，明确提出疏通货币政策传导机制，满足实体经济有效融资需求。银保监会再次强调支持基础设施领域补短板。
国办发101号文要求保障合规项目融资，但要遵循市场化原则，同时不得新增地方政府隐性债务。18年10月国务院办公厅发布《国务院办公厅关于保持基础设施领域，补短板力度的指导意见》，即国办发〔2018〕101号。文件中提到细致提到了鼓励以信贷支持、公司债券、ppp等多种方式开展后续融资，并指明各监管机构责任范围。具体来看，融资保障包含新增和存量两方面，允许展期和债务重组。101号文第5条要求对合规的必要在建项目和补短板重大项目加大信贷投放力度，某种程度上意味着要保障在建项目新增融资。而第六条更多是针对存量债务的滚动。明确提到不得盲目抽贷、防范存量隐性债务资金链断裂风险，允许与金融机构协商以展期和债务重组等方式维持资金周转，相当于缓解存量债务无法滚续的压力。但是也同时提及平台融资要遵循市场化原则、不得增加地方政府隐性债务，所支持的项目有多个条件限定。101号文第5条提到，要在金融机构要在采取必要风险缓释措施的基础上，按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求。第6条支持转型中的融资平台公司…实行市场化经营、自负盈亏，地方政府以出资额为限承担责任。第10条要求金融机构按照市场化原则评估借款人财务能力和还款来源，综合考虑项目现金流、抵质押物等审慎授信。第5条提到在不增加地方政府隐性债务规模的前提下，引导商业银行按照风险可控、商业可持续的原则加大…信贷投放力度。第6条允许存量债务协商展期也是以不增加隐性债务为条件。第10条还专门重申严禁违法违规融资担保行为和政府变相举债。政策中对于需要支持的项目增加了诸多限制条件，比如必要、合规、资本金到位、有一定收益、补短板重大项目等。
3、19年上半年：多次强调严控新增地方政策隐性债务，银保监会和财政部2019年5月分别发布23号文和40号文，发改委19年6月发布666号文，实际融资边际略有收紧。
银保监会5月17日发布关于开展“巩固治乱象成果促进合规建设”工作的通知（银保监发【2019】23号】），部署了整治银行业保险业市场乱象工作。其中涉及城投领域的主要内容为：再次强调严禁违法违规新增地方政府债务。23号文提到工作重点中包括“严查违规融资放大地方政府隐性债务，”禁止各类金融机构违规向地方政府提供融资，不得违规向固定资产投资项目提供资本金融资等。
5月财政部印发了《财政部办公厅关于梳理ppp项目增加地方政府隐性债务情况的通知》（财办金〔2019〕40号）。通知要求，增加地方政府隐形债务的项目，应该中止实施或转为其他合法合规方式继续实施。省级财政部门应主动从项目库中清退，并要求财政部门于6月底前完成入库ppp项目的合理合适工作。由于本次核查针对的是已入库的所有ppp项目，比以往历次核查更为严格。该文件表明，虽然合法合规的ppp是中央和财政部支持倡导的融资方式，但财政在其中的负债责任还是被严格限制的。ppp项目产生对对社会资金的负债限于项目本身，应主要依赖项目现金流偿付，违规新增地方政府隐性债务即使在ppp领域也是严格禁止的。
6月发改委印发《关于对地方国有企业发行外债申请备案登记有关要求的通知》（发改办外资〔2019〕666号），要求“地方国有企业作为独立法人承担外债偿还责任，地方政府及其部门不得直接或者承诺以财政资金偿还地方国有企业外债，不得为地方国有企业发行外债提供担保”，进一步强调地方政府债务界限。并且要求“承担地方政府融资职能的地方国有企业发行外债仅限用于偿还未来一年内到期的中长期外债”，相当于限制了城投平台发行外债资金补充境内流动性。虽然部分城投可以通过宣布“不承担融资职能”避开这一限制，但可能引发投资者对其信用资质的不认可以及投资需求的收缩。此外，平台还可以发行364天以内的债务规避限制，但短期限债务存在持续滚续压力。
此外，中央、国务院19年6月发布《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，虽然提到市场化配套融资，但仍强调严控新增地方政府隐性债务不动摇。本次《通知》颁发级别很高，并且通过稳基建稳经济的意愿比较明显，希望避免问责过度导致的不作为，但并没有放弃不新增政府债务、开正门堵偏门的底线。《通知》主要有三点：一、明确满足一定条件的项目，专项债可以用来补充一部分资本金；二、对于有一定收益的重大公益类项目，明确提出了“专项债+商业化融资”的模式；三、在前期严控地方隐性债务，终身问责的基础上建立了正向激励机制，对于依法合规的融资予以免责。
新增项目融资方面，对于满足有一定收益但难以商业化合规融资的重大公益性项目，可以按照商业化原则依法合规保障项目的合理融资需求，此部分可能体现为有专项债支持的项目公司的城投（转型成功且不存在地方政府隐性债务）债务融资，但是也要坚持举债要同偿债能力相匹配、融资规模要保持与项目收益相平衡的原则。另外文件中对于重大项目的新增融资也有较多限制，主要有以下几点：首先，如前文所述，项目必须是重点领域内的重要项目且必须同时具有政府性基金收入和经营性专项收入，且偿还专项债券本息后仍有剩余专项收入的重大项目，因此并非所有项目都符合条件。再次，市场化融资由项目单位承担全部偿还责任，不得新增隐性债务且尚未化解完毕存量隐性债务、转型成功的平台公司不得作为项目单位。最后，对于市场化融资部分，金融机构需自担风险。
存续项目融资方面，延续了去年国常会和政治局工作会议和101号文主要精神，明确满足条件的重大项目在不新增隐性债务的前提下给予融资支持，并且对于存量隐性债务中的必要在建项目，允许城投平台在不扩大建设规模和防范风险前提下与金融机构协商继续融资，保障后续项目建设，但是在五（五）条和答记者问中第八点对项目种类、偿债资金来源、问责豁免情况、协商原则等做了进一步规定。
4、19年年中以来：存量隐性债务化解提速。
首先，什么是地方政府隐性债务？地方政府隐性债务目前尚没有官方披露的准确定义，但每日经济新闻18年7月报道中曾提到，“财政部预算司相关负责人表示，隐性债务实际就是地方政府违法违规和变相举借的债务”。而第一财经报道根据一份省会城市文件，隐性债务口径定义是“政府及其部门在法定债务限额之外，直接或承诺以财政资金偿还以及提供担保等方式举借的债务”。根据陕西省略阳县财政局发布的政府隐性债务化解方案和填报化解计划表的通知，所谓“政府隐性债务”，是指2015年1月至2018年8月期间新增的由政府直接承担偿债责任的各类融资贷款、担保贷款、约期股权回购和政府购买服务增加政府支出责任、拖欠工程款等新增的政府债务。简言之，隐性债务就是地方政府负有偿还责任但是在地方政府债券以外违法违规举借的债务。由于地方政府债这一合法的地方政府举债途径是15年通过新预算法确立的，隐性债务主要指的是15年以来新增的非地方政府债券形式的政府债务。
其次，隐性债务的规模。18年以来，媒体就接连报道内蒙古自治区、重庆市、山东省、四川省等地启动摸底清查隐性债务。目前隐性债务的确切规模和具体处置方案尚未有官方全面披露，但有部分地区已陆续披露了当地摸底情况。根据陕西省西安高陵区政府披露，高陵区17年末显性债务13.28亿元，而隐性债务达24.4亿元，是显性债务的1.8倍；湖南省衡阳市财政局披露，衡阳市显性债务510.2亿元，隐性债务1178亿元，是显性债务的2.3倍；山东省济南市长清区全口径政府债务及支出责任总额约65.21亿元，其中显性债务15.69亿元，未纳入政府债务管理的隐性债务和政府中长期支出责任事项49.52亿元，是显性债务的3.16倍。从已披露信息看，部分地区的隐性债务规模很可能不低于显性债务，甚至是显性债务规模的2-3倍。
第三，隐性债务如何处置？
根据第一财经报道等媒体报道，8月多地政府部署学习《中共中央国务院关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》和中共中央办公厅、国务院办公厅联合下发的《地方政府隐性债务问责办法》。虽然文件全文未披露，但根据媒体报道以及财政部长8月28日讲话精神来看，针对隐性债务“严控新增、化解存量”的政策思路不变，并且仍坚持“属地原则”，即中央不救助，也不会有发行地方政府债“二次置换”的形式。
财政部部长刘昆19年5月在《求是》杂志发文表示，严格落实省级党委和政府对本地区隐性债务风险的防控责任，研究采取统筹各类资金资源偿还、市场化金融工具置换、规范政府支出责任管理等措施，引导地方逐步压减隐性债务。
根据21世纪财经报道，今年6月份监管部门下发《关于防范化解融资平台公司到期存量地方政府债务风险的意见》，明确隐性债务置换必须遵循6个原则：1）平等协商为前提，并非行政命令。说明本次“债务置换”并非烂账兜底行为，而是融资平台和金融机构寻找契合点。2）债权债务关系清晰，对应资产明确，项目具备财务可持续性；3）具按照项目一一对应到期债务实施，而不是“打捆”。这两条说明化解后债务为企业债务，与政府信用隔离，偿债资金来自项目现金流，金融机构自行衡量和承担风险。4）融资资金只能用于还本——说明本次债务化解并不能带来增量融资。5）借新还旧期限原
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