来源时间为：2020-06-18
牡丹江市国有资产投资控股有限公司
2017
年面向
合格投资者公开发行公司债券（第一期）跟踪评
级报告（
2020
）
项目负责人：
盛
蕾
lsheng
@ccxi.com.cn
项目组成员：
齐
鹏
pqi
@ccxi.com.cn
电话：
010)66428877传真：
010)664261002020
年
06
月
1
7
日
声
明
.本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际
与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用
评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
.本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性
由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级
对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
.本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级
流程及评级标准，充分履行了
勤勉
尽责
和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的
原则。
.本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合
理的内部信
用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见
的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（
www.ccxi.com.cn
）公开披露。
.本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国
际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关
金融产品的依据。
.中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责，亦不对
发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
.本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，
中诚信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级
结果维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公布。
ChinaChengxinInternationalCreditRatingCo.,Ltd.
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO6号楼
邮编：100010电话：（8610）66428877传真：（8610）66426100
building6,GalaxySOHO,No.2Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,
DongchengDistrict,beijing,100010
L:\公司LOGO（视觉物料）\中诚信国际黑色LOGO.png 中诚信国际黑色LOGO
[2020]
跟踪
0792
牡丹江市国有资产投资控股有限公司
中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相
关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定：
维持贵公司的主体信用等级为
AA
，
评级展望为稳定；
维持
“
17
牡资
0
1
”
的信用等级为
AA
。
特此通告
中诚信国际信用评级有限责任公司
二零二零年六月十
七
日
ChinaChengxinInternationalCreditRatingCo.,Ltd.
L:\公司LOGO（视觉物料）\中诚信国际黑色LOGO.png 中诚信国际黑色LOGO
评级观点
中诚信国际维持
牡丹江市国有资产投资控股有限公司
（以下简称“
牡国投
”）
的主体信用等级为
AA
，评级展望为
稳
定
；维持“
17
牡资
0
1
”
的债项信用等级为
AA
。
2
019
年以来，公司持续获得政府支持、收入利润规模稳健提升、造纸业务经营
稳健，上述优势
对公司整体信用实力提供
了
有力支持
。同时，中诚信国际也关注到
公司
资产流动性偏弱
、总
债务
规模较大和传媒
板块受到较大冲击等因素
未来或
对公司经营及信用状况
产生一定
影响
。
概况数据
牡国投（合并口径）
2017
2018
2019
2020.3
总资产（亿元）
522.81
534.17
527.16
526.76
所有者权益合计（亿元）
259.45
261.42
259.98
259.82
总负债（亿元）
263.36
272.75
267.18
266.94
总债务（亿元）
220.09
219.48
192.20
194.34
营业总收入（亿元）
25.52
27.95
30.92
5.19
经营性业务利润（亿元）
2.65
5.91
3.98
0.44
净利润（亿元）
1.52
4.04
4.05
0.34
EbITDA
（亿元）
6.85
9.80
10.36
-
经营活动净现金流（亿元）
3.13
6.15
5.80
1.39
收现比
X)1.01
0.93
0.99
0.81
营业毛利率
%)24.41
21.66
22.08
23.93
应收类款项
/
总资产
%)17.81
19.83
20.43
19.10
资产负债率
%)50.37
51.06
50.68
50.68
总资本化比率
%)45.90
45.64
42.51
42.79
总债务
/EbITDA(X)
32.12
22.40
18.55
-
EbITDA
利息倍数
X)0.55
0.67
1.22
-
注：
1
、公司各期财务报表均执行新会计准则，公司提供的
2020
年一季报未
经审计；
2
、中诚信国际将其他流动负债中带息负债调整至短期债务，长期应
付款中带息负债调整至长期债务；
3
、公司未提供
2020
年一季报现金流量补
充表数据，故相关指标无效
。
正
面
.持续
获得政府支持
。
公司作为牡丹江市重要的国有资本运营
主体，在资产划入、财政补贴等方面
持续
得到牡丹江市政府的
有力支持，
其中
2019
年，公司
获得
政府补助
4.38
亿元
。
.收入利润规模稳健提升
。
2
019
年
，
公司
基础设施建设板块收
入
增幅较大
，
同时因补贴力度维持较高水平及投资收益增加影
响，收入利润规模稳健提升
。
.造纸业务经营稳健
。
公司旗下牡丹江恒丰纸业股份有限公司
（以下简称
“
恒丰纸业
”
）是全国造纸行业首
家高科技上市公司，
具有较强的技术优势和规模优势，且下游客户稳定
。
2
019
年公
司造纸
业务经营稳健，整体竞争实力较强
。
关
注
.公司资产流动性偏弱。
截
至
2020
年
3
月末，公司资产中存
货、应收类款项及其他流动性较弱的市政公用和划拨土地等资
产占比较高，整体资产质量一般，流动性
仍
偏弱。
.公司债务规模较大。
截至
2020
年
3
月末，公司总债务规模达
194.34
亿元，债务规模较大，同期公司各项偿债指标偏弱，整
体偿债能力有待进一步提升。
.传媒板块受冲击较大。
受经营成本提高、国家广告限制条款
趋向严格、互联网等新媒体行业的崛起等多重因素影响，公司
传媒板块
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